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沪江上市难产:资本不饶恕“盈余原罪”

2019-03-22 12:18:34 作者:

3月21日,北京,一名女士在电脑前浏览沪江网校官网。 新京报记者 王子诚 摄

2018年前8个月亏损8.63亿,沪江用裁员+管理层降薪降低成本;创始人称选择合适时间再IPO

前后历经了五轮共9次的融资,总共用时超过七年,沪江2018年底在香港证券交易所经过聆讯,距离上市敲锣仅差临门一脚。进入2019年后,这家老牌在线教育机构被曝出大规模裁员。有供应商反映,早在半年前就与沪江停止合作。

危机之初是行业降温。政府之手正在戳破2017年下半年吹起的在线教育泡沫,校外教育的口子缩紧,政策成为整个行业的最大外在风险。

更大的危机则来自内部。获客成本、转化率和续费率这三个重要的财务指标是衡量每一家在线教育公司标尺。这或成为压垮沪江的最后一根稻草。

一位关注教育行业的投资者对记者表示,“沪江这类公司模式不新颖,没有讲故事的点,而且一直在亏损烧钱,后期盈利相对困难,上市能否顺利存在疑问。”

沪江创始人伏彩瑞在公司内部信中表示,基于公司业务发展需要,公司会根据国内外资本市场情况,选择合适的IPO发行时间。

海外疯狂招人,4个月后戛然而止

2018年8月,在加拿大留学的Alice第一次接触到沪江,成为后者Hitalk业务的“口语测评教师”。在这之前她曾在国内的一家教育机构工作过。

Alice告诉记者,她的工作是在国内销售拉来潜在学生后,提供一个20分钟的体验课程,让学生体验下跟真人老师互动的过程,并在这一时记录下学生的水平。销售后期会根据这一测试结果推荐相应不同费用的课程给学生。Alice不参与最后的销售,但会从中获得课时费和提成。对于沪江在Hitalk的投入,Alice最大的印象就是,几乎身边所有的朋友都在2018年底成为了沪江的临时雇员。

不过,这份工作并没有持续太久,2019年2月28日,Alice和其他兼职老师收到了沪江的通知,因业务端口调整,业务停止。四天后,3月4日,沪江宣布,这一业务取消。随后,沪江对每一个兼职老师分别发放工资单结算了2月的工资。Alice告诉记者,其税前工资与加拿大最低工资标准差不多。

Hitalk是沪江2017年推出的旗舰课程。沪江招股书曾将这门课描述为“运用经优化的语音识别功能,帮助学生在无教师参与的情况下练习口语”,也就是强调了人工智能的支持。不过,Hitalk面向的群体是“年轻专业人士”,而不是目前更为主流的学前教育和K12。

为了带动Hitalk,沪江一方面邀请女明星汤唯代言,补充面向白领的品牌形象,与面向学生群体的代言人吴磊配合,另一方面为了促进Hitalk课程的销售,沪江甚至允许学员在课程授课后30天内就未使用课程申请退款,而其传统课程只有7天。

去年年底前还在大规模招募,为何4个月后突然刹车?

3月6日,业内传言沪江裁员95%,原因是业绩对赌失败。随后沪江向新京报记者回应,裁员95%为谣言,其近期针对亏损额业务线进行了优化和合并,并否认了存在上市对赌协议。

一位前沪江供应商告诉记者,双方的合作早在半年多前就已经停止,而所谓对赌的是沪江内部业务和集团之间,并非外界传言的沪江和投资者。

有媒体报道称,沪江此次裁员人数约为1000人,裁员比例为40%至50%。第一大股东涌金系则回复媒体称,支持沪江减亏增效,以及对接资本市场的各项举措。

管理层集体降薪背后连年巨亏

裁员并不是沪江唯一降低成本的举措。2018年底,一份流出的署名为“集团CEO、总裁办公室”的文件显示,沪江核心管理层集体降薪20%-50%。CTO唐小浙,总裁办公室主任曹建的职务都被调整,高级副总裁唐红浙卸任。沪江后来证实了该文件。

多位教育行业人士告诉记者,获客成本、转化率和续费率这三个重要的财务指标是衡量任何一家在线教育工公司的准绳,只有通过合理的获客成本,得到更高的转化率,企业才能开始赚钱,更高的续费率可以让收益延续,最终盈利。沪江的危机恰恰与这三个财务数字有关。

2015年-2017年,沪江三年亏损总额超过12亿。2018年12月,沪江在聆讯后提交了修改版本的招股书。在这份招股书中,沪江披露2018年前8个月净亏损8.63亿元,亏损急剧扩大。然而,这八个月,沪江的营收仅同比增长了27%,至4.36亿元。

从营业成本来看,沪江的广告及推广开支异常高企。2018年前八个月就达到了2.09亿元,占据了营收的47.9%。在过去两年,这笔费用也高达2.67亿元和3.75亿元,分别占当年营收的78.5%和67.6%。

与沪江同在港交所等待上市的新东方在线,其2018财年的营销费用为1.05亿,占总营收的16.2%,2016财年和2017财年更低,分别为12.4%和14.1%。

推动这笔支出增长的是名人代言费用。招股书披露,沪江仅邀请明星代言就在不到三年内花了超6000万。

招股书显示,沪江自有品牌的转化率逐年降低,2016年的转化率为9.47%,2017年为5.63%;2017年前八个月为6.39%,2018年仅剩下4.43%。2018年前八个月,424.88万人次最终只有18.81万人转化为正式课的学员。

与此同时,沪江的续费率基本维持不变。重购学员占正式课全站交易净额的百分比,2015年到2017年分别为34.8%、31.7%和33.3%;2017年前八个月和2018年前八个月分别为29.3%和20.4%。

对于在线教育公司而言,这样的续费率并不高。好未来CFO罗戎曾透露,录播课的续费率有30%至35%;51Talk招股书显示其续费率为40%左右,而Vipkid甚至表示其产品续费率高达95%以上。

沪江招股书显示,截至2018年8月31日,其拥有约1.86亿用户。然而,同一时期,其自有品牌课程平均月活跃用户只有860.6万。多鲸资本创始合伙人姚玉飞告诉记者,“这意味着接近95%的用户都流失掉了(并没有形成为持续付费用户)。”

亏损就是原罪,这也导致沪江上市迟迟难以敲锣,有港股投资者告诉记者,“对于缺乏想象力的公司,资本市场往往更加实际,看重的就是业绩”。

痛点:缺少爆款+流量困境

2001年,沪江语林网上线,其运营者就是沪江的创始人伏彩瑞。这个网站被视为今天沪江网的前身,本质是一个英语学习的社区,提供资源分享。沪江的起步几乎与BAT同时代。

2009年,沪江成立在线教育平台沪江网校。这一年,互联网公司开始进入垂直领域大战。每一轮都有资本方推波助澜,但这把火一直未烧到在线教育。

2012年进入移动互联网时代。这一年成立的英语流利说直接建立在移动端。第一版应用上线后数月,用户数迅速突破了一百万。然而,沪江却未能追随浪潮,抢先在移动互联网布局。

2015年,沪江突破课程业务定位,转向平台战略延伸。但多数受访者表示,这导致沪江盘子大,难以纵向深入。沪江面临两个困境。其一,沪江虽然是平台打法,但其在每个领域都面临着强劲的对手,语言学习有新东方,K12教育有好未来,中小学市场则早已有Vipkid等。

沪江每一个新产品模式出来,都不得不面对和头部玩家的竞争。在这个竞争中,沪江又不得不变更新的商业模式,而每一次转向的成本很高。

而且,沪江缺少爆款。幼儿在线学习平台波比英语CEO荀向东告诉记者,沪江从社区起家,让人印象深刻的是小语种产品,但其他品类却并没有爆款。在线教育的发展并不需要你什么都有,而是用户需要看到你的玩法有没有改变行业。

其二是流量困境,其表现是获客成本居高不下。互联网进入移动端竞争后,要么自生流量,要从大公司、大平台获取流量。新东方在线则借助了其新东方实体的流量降低获客成本,但沪江需要不断吸引新的用户才能转化,最终分摊成本。

沪江招股书披露,其自有品牌课程每名付费用户的获客成本不断下降,2015年至2017年,分别为122.6元、92.6元和71.1元;2017年和2018年前八个月,分别为71.1元和59.5元。然而,Vipkid等新兴在线教育公司的获客成本动辄上千元,甚至达到8000元一个用户。

对此,有业内人士指出,沪江的获客成本是将外部营销开支除以相关期间内购买自有品牌课程的新付费用户数计算的,但实际上,在线教育的获客成本并不仅仅是外部营销一项支出,而是一个综合性的成本因素,还要包括人力和研发等。

靠资本市场支撑难以为继

沪江连年亏损的背后,是资本市场的支持,沪江前后共经历了五轮共9次融资。2013年到2014年,上交所释放出研究设立战略新兴板的信号。沪江则加快融资步伐,先后完成B轮后三步和C轮融资,同时沪江向基于大数据的内容匹配转变,对外向第三方开放,并期望以此实现登陆A股。

战略新兴板难产,为了满足资本市场对回报的诉求,沪江开始寻求更多的选择。2018年12月7日,港交所披露了沪江上市招股书。

波比英语CEO荀向东表示,整个社会大环境下内容面临升级需求,这为在线教育提供了突破的机会,而且线上的需求量越来越大。几乎所有受访者都认为,在线教育市场涵盖甚广,可分配的蛋糕足够大。因此,上市进一步融资用于扩张发展,成为2018年底出现在线教育公司扎堆递交招股书的情况。多家准上市公司的招股书中引述的弗若斯特沙利文报告显示,随着中国互联网用户数目和渗透率的增长,中国在线教育市场的复合年增长率也在水涨船高。2017年到2022年,互联网教育平台预估年复合增长率为69.8%。

不过,2018年上市的公司频频爆发亏损,而递交招股书的公司也处于亏损状况,这导致风向的改变。艾瑞资本合伙人徐罗斌告诉记者,这些公司思路一般是先融资,多拿钱再发展,但如今整体形势比较紧张,一些在线教育机构没有新的故事,无法提升其估值。

新京报记者 梁辰

91岁“香港巴菲特”李兆基拟退

香港富豪李兆基。图/视觉中国

身家300亿美元,2019年《福布斯》香港富豪榜仅次于李嘉诚;“四大天王”时代将落幕

现年91岁的香港富豪李兆基准备退休。3月20日,恒基地产发布公告称,该公司收到公司主席及总经理李兆基通知,因年事已高,现正式考虑退休,将建议由两个儿子李家杰和李家诚出任主席和总经理一职。

作为香港地产界叱咤风云的人物,出生于1928年的李兆基也是继李嘉诚、赌王何鸿燊等富豪退休后,香港四大豪门家族最后一位第一代创始人退休。至此,香港富豪“四大天王”时代即将正式落幕。

“富二代”从商七十余载构建商业帝国

李兆基出生于广东省顺德市,人称“香港巴菲特”。1996年,李兆基在福布斯世界富豪排名榜排名第四位,跃居亚洲首富。2019年,李兆基以300亿美元位居《福布斯》香港富豪榜第二位,仅次于财富总值317亿美元的长和系创办人李嘉诚。

与白手起家的李嘉诚不同,李兆基是一个实实在在的“富二代”。李兆基出生时,其父李介甫已经拥有天宝荣金铺和永生银号两间门店,经营着黄金、汇兑、外币买卖生意。

6岁开始,李兆基被父亲安排进商铺学习做生意;15岁时,开始经营两间店铺。1948年,李兆基带着1000块只身去往香港,开始了“创业之旅”。

长袖善舞的李兆基擅长与香港富豪进行合作。1958年,李兆基与郭德胜、冯景禧等香港企业家一拍即合,8人合股组成永业公司,开始涉足地产生意。公司开业后,他们一改此前香港地产业的经营方式,面向广大中下层市民,推出“分层出售、十年分期付款”的方式,一时风生水起。

五年后,李兆基与郭德胜、冯景禧单独组建新鸿基企业有限公司,由拥有30%股份的李兆基任公司副主席兼总经理。值得注意的是,在创立恒基兆业后,1992年,李兆基与李嘉诚合作,开发香港中环的嘉兆台项目。

1972年,新鸿基地产上市,此时合作十余年的三人也正式分手,李兆基分得价值约为5000万元的地盘和物业,并于1972年底与胡宝星合作,组建永泰建业有限公司,李兆基任副主席。此时香港股市由于世界经济衰退大崩盘,地产业也随之陷入低谷。

三年后,香港股市复苏,李兆基成立了恒基兆业地产有限公司(以下简称“恒基地产”),并于1981年买壳上市。

进入上世纪90年代,恒基地产迎来高光时刻。1990年到1996年,恒基地产的年营收由40亿港元升至153亿港元,市值由1990年的136亿港元跳升到1996年的1325亿港元。

经过多年发展的李兆基,已成为香港地产业界中具有举足轻重的显要人物。李兆基的上市业务非常广泛,包括6家上市公司,横跨地产、能源、酒店、交通及零售等。除恒基地产外,还有中华煤气、港华燃气、美丽华酒店、香港小轮、恒基发展,总市值高达5143亿元。

目前,李兆基共计持有59.87%的恒基兆业、2.5%东亚银行、12%新鸿基公司、10%星洲新达城市发展的股份。此外,他通过恒基兆业地产持有71.8%的恒基发展、29.7%中华煤气、32.6%油麻地小轮和25%广州洛溪新城的股份。

被称“香港巴菲特”却自认“冒牌股神”

上世纪80年代,李兆基看准时机进军内地市场,并参与了广东中国大酒店和花园酒店的项目,之后加快步伐,完成了以耗资33亿人民币的北京恒基中心为代表的一批投资项目。

不过,从2014年开始,随着国内房地产开发企业的崛起,香港房地产企业在内地的市场份额一路缩减,同期李嘉诚也开始出售内地物业。

恒基地产数据显示,2018年该公司在内地的土地储备约为3204万平方尺,而2014至2017年,恒基在内地的土地储备中自占楼面面积分别为1.36亿平方尺、1.27亿平方尺、1.01亿平方尺、3500万平方尺。

公告显示,2017年,恒基地产以17.27亿元的价格,向碧桂园出售了位于广州芳村尚待拆迁及清理的地块,这个项目原可建楼面面积逾1200万平方尺。同年5月,恒基地产再次甩卖内地物业,以人民币71.76亿元的价格向富力转让位于沈阳、鞍山、铁岭、大连及广州的9个项目的权益,项目原可建楼面面积合共约3900万平方尺。

除了房地产,李兆基在资本运作上收获颇丰,曾认购部分内地地产开发商股份,有着“亚洲股王”、“香港巴菲特”之称。

2004年,李兆基成立兆基财经,管理家族在全球的65亿美元的投资,之后李兆基在投资领域的表现引人注目。他先后斥资购买在香港上市的内地国企股票,包括中国网通、中国人寿、中国电力、中石油、中海集运、平安保险(放心保)、交通银行、神华能源、建设银行等众多企业。

2007年,碧桂园在香港上市,李兆基作为亚洲股神的“金手指”指向碧桂园,斥资10亿港元认购新股,甚至导致散户疯买、机构参战;2014年5月,李兆基旗下公司又认购了碧桂园2.5亿美元的优先票据。2013年,李兆基还斥资4亿港元购入了旭辉控股4%的股权。

不过,由于2008年金融风暴来袭,李兆基在金融风暴期间多次看错后市,导致原本股票缩水。他在接受媒体采访时自嘲道:“我讲股票其实是多余的,这不是我的专长,我的投资公司只是私人公司,无顾客服务部、无佣金收入,我讲太多是‘捞过界’。我不是‘股神’,只是股民,最多是‘冒牌股神’。”

年事已高,接班早已“埋下伏笔”

香港将新世界、新鸿基地产、长实地产及恒基地产称为四大地产商。目前在四大地产商创办人之中,只有李兆基仍在执掌家族产业,其他地产商的第二、第三代早已登场。

李兆基的退休计划早已开始部署,他曾公开表示,长子李家杰将会掌管内地业务,而次子李家诚则会掌管香港业务。2011年9月至10月,李兆基辞掉旗下33家香港附属公司的董事职位,其中大多数附属公司由次子李家诚续任董事;2014年6月,李兆基宣布辞任美丽华酒店主席一职,由李家诚任主席兼行政总裁。

2015年6月,恒基兆业发展有限公司发公告宣布,李兆基将于2015年7月1日起退任公司主席兼董事总经理、提名委员会主席及薪酬委员会成员的职务,由李家诚接任。股东会后,李兆基表示,自己已踏入87岁高龄,能力亦逐渐减弱,并已超过退休年龄很多,因此应该安排接班事宜,并顺其自然陆续减少工作量。

这一次,李兆基的退休计划更加明确。李兆基退任后,按最新公布,中华煤气及恒地将由李兆基长子李家杰及次子李家诚任联席主席。李家诚同时为恒发及美丽华酒店主席,李家杰则为恒发副主席。香港小轮由林高演任主席、港华燃气由陈永坚任主席。

新京报记者 张泽炎 记者邮箱:zhangzeyan@xjbnews.com

越大配资外汇储藏延续5个月上升 汇率“自动波动器”有利于外储持稳

中亿财经网4月8日讯,4月7日,国度外汇管理局发布的数据显示,截至2019年3月末,我国外汇储藏规模为30988亿美元,较2月末上升86亿美元,升幅为0.3%。4wm中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

截至3月末,我国外汇储藏曾经延续5个月上升。往年2月末,我国外汇储藏规模环比上升23亿美元;1月末,我国外汇储藏规模环比上升152亿美元;去年12月末和11月末,我国外汇储藏规模环比辨别上升110亿美元和86亿美元。4wm中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

国度外汇管理局旧事发言人、总经济师王春英表示,往年以来,虽然内部环境不均衡、不确定要素较多,但我国经济延续了总体颠簸、稳中有进的开展态势,向好的趋向逐渐显现。我国外汇市场运转更趋颠簸,次要渠道跨境资金活动情况进一步改善,为外汇储藏规模波动提供了坚实根底。4wm中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

“3月外汇储藏上升的主因是欧美债券估值上升和资本流入。”交通银行金融研讨中心初级研讨员刘健剖析以为,3月美债收益率由2.7%降至2.4%,欧债收益率由0.2%降至0,债券估值大幅上升是外汇储藏增长的次要要素之一。4wm中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

此外,受中美经贸商量停顿、欧美央行货币政策预期调整、英国退欧不确定性仍存等多重要素影响,美元指数小幅上升,但金融资产价钱也有所下跌,汇率折算和资产价钱变化等要素综协作用下,外汇储藏规模小幅上升。4wm中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

“假如思索到汇率折算的要素,3月末,我国外汇储藏实践上升幅度应该更高。”招商证券首席微观剖析师谢亚轩表示,3月美元指数下跌1%左右,汇率折算对外汇储藏呈负奉献,因而,外汇储藏规模实践上升应该更多。4wm中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

关于外汇储藏延续5个月上升,谢亚轩以为,这是一个积极的景象,其面前的基本要素在于外汇市场的自求均衡,这与市场对人民币汇率的预期根本波动有关,也和我国金融市场开放的进程有关。4wm中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

谢亚轩表示,如今市场主体曾经在逐渐转变人民币汇率单边贬值的习气性观念,开端基于现有的综合信息来预判汇率的走势。尤其是近两年,人民币汇率的双向动摇加大,汇率弹性加强,人们更倾向于在阶段性高点时卖出,而在绝对低位时买入,这影响着外汇市场的供求情况,可以说,汇率起到了“自动波动器”的作用。4wm中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

我国外汇储藏之所以延续5个月上升,另一不能无视的缘由是金融市场开放带来的资本活动的影响。刘健以为,3月,我国外汇市场预期颠簸,外汇供求持续恶化,加之股市下跌等带来资本流入,也有助于外汇储藏增长。4 怎么去配资 wm中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

专家以为,接上去,我国外汇储藏规模无望持续坚持波动。短期来看,刘健表示,瞻望4月,估计美国国债收益率有一定幅度反弹,美国短期经济数据改善带动美元震荡走强,债券和汇率估值能够偏负面,外汇储藏增幅或将减少,但随着外汇供求关系恶化,资本能够坚持净流入,这有助于外汇储藏坚持根本波动。4wm中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

王春英表示,往后看,全球政治经济情势扑朔迷离,不确定性有所上升,经济增长面临下行压力,金融资产价钱仍处高位,国际金融市场动摇性能够加大。但我国经济运转将坚持在合理区间,随着人民币汇率弹性加强,汇率“自动波动器”功用逐步显现,总体有利于我国外汇储藏规模坚持波动。4wm中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

在察看外汇市场和我国外汇储藏的变化时,谢亚轩表示,接上去需求愈加注重国际资本活动的影响。去年,我国资本和金融账户对国际收支的影响曾经超越了常常账户的影响。随着我国金融市场越来越开放,跨 配资是啥 境资金活动也呈现了积极变化,境外资金开端积极增配人民币资产,这构成了资本项下波动的资金净流入,促进了我国国际收支的全体平衡。随着境外资金配置力度的加大、流入的增多,谢亚轩以为,今后需求愈加关注其带来的变化和影响。4wm中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

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