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投资回升态势能否持续,风险如何防范?

2019-04-22 15:38:37 作者:

最新数据显示,2019年开局季我国固定资产投资增速稳步回升,同比增长6.那幺,透过这组数据,在2019这个重要的年度,投资增速回升态势能否保持?稳投资的同时,如何避免“大水漫灌”、兜牢防风险底线?怎样进一步激发民间投资活力?

2018年,主要由于基础设施投资增速下滑,我国投资增速持续回落。去年三季度以来,稳投资成为“六稳”工作之一,以补短板为重点,一系列实招、硬招为投资企稳提供强劲支撑——

加强重大项目储备,加快推进项目前期工作和开工建设,保障在建项目顺利实施……今年一季度,新增地方政府债券累计发行1.18万亿元,占提前下达新增地方债限额的85%,其中超六成用于在建项目建设;下达超80%的全年中央预算内投资安排,有力保障重点建设项目资金需求。

今年以来,基础设施投资持续回暖,一季度同比增长4.4%,增速比去年全年提高0.6个百分点。

政策效应逐步显现,但也有人担心,基建领域是否会迎来一轮“大水漫灌”强刺激?

稳投资,关键是精准投资和有效投资。“把有限投资精准用于脱贫攻坚、生态环保、'三农’建设、重大基础设施、社会民生等经济社会发展关键领域和薄弱环节,切实把钱花在刀刃上。”国家发改委新闻发言人袁达说。

澳新银行大中华区首席经济学家杨宇霆认为,在经济高质量发展的明确指向下,中国不会再走“大水漫灌”的老路,而是依靠产业升级和进一步激发微观主体活力。未来京津冀、长三角、粤港澳等城市群发展将为基础设施、基本公共服务、产业集群等领域投资提供巨大空间。

彭博新闻社网站近期发文称,自去年以来,中国政府加大“精准投资”力度,更强调消费的作用并更多向服务业和高附加值制造业转型。“这有助于让中国经济增长更具可持续性。”

下一阶段,投资增速回升的态势能否保持?在我国投资的“大盘子”中,政府投资占比较小,2018年只有不到5%,主要用于关键领域和薄弱环节。因此,以政府投资撬动社会投资,非常关键。

民间投资占投资比重六成以上,是制造业投资的主力。稳投资,关键还是要稳住民间投资信心,提升社会投资活力。

全国投资项目在线审批监管平台数据显示,2018年下半年以来,企业投资信心有所回落,制造业拟建项目数量增速明显下降。以制造业项目落地周期6个月左右判断,2019年上半年制造业投资将面临一定下行压力。

PTA价格“塌方” 2019年度最佳抄底机会或已到来

PTA昨日大跌5%跌停。这几天化工总体相对较弱,PTA这波的突然大幅下跌到底是什幺原因?当下PTA成本、利润、供需如何?接下来PTA又该如何交易?

  诱发PTA期货跌停的导火索在于上游PX连续重挫,据悉4月17日亚洲PX报价下跌30美元/吨,预计今日PX收在965美元/吨CFR中国,跌55.5美元/吨。另外,亚洲PX市场6月船货报盘约在1000美元/吨CFR中国,7月船货递盘在961美元/吨CFR中国,预示市场对远期PX市场持看空态度。

  从成本利润看,按PX价格CFR中国965美元/吨估算,当前PTA动态生产成本约为4875元/吨,较上周五下降550元/吨,对应现货、09合约加工费分别在1575元/吨、1255元/吨,PTA期现加工利润均处于2012年以来高位水平。从供需来看,超高利润可能刺激检修装置提前重启,且晟达110万吨/年装置亦计划月底投产,市场供应预期增加,然而终端织机负荷开始下滑,需求面临季节性回落,加之成品库存偏高,聚酯工厂可能跟随降负,PTA供需有望由偏紧转向平衡偏宽松。

  短期PTA走势取决于成本端,在PX企稳前市场可能继续下探,操作上前期空单仍可持有,待PX企稳后在加工费800以下尝试布局多单。

  今天跌停的主要原因是昨天PX价格出现了大幅的下跌。昨天PX报价跌了35美金,这是一个非常大的跌幅。PX下跌的直接导致了pta成本端的坍塌。其实从PTA自身来看,现在的供需格局比较健康。供应端有装置在检修,所以整个供应端开工率在80%左右,较前期87%出现了一个下滑。需求端表现良好,目前PTA直接下游聚酯的表现非常好,维持九成以上的需求负荷。这个开工率相对近几年来说,是一个比较高的水平。在如此高的需求下,加上PTA的供应收缩,库存近期去化非常快。至少在四五月份是明确去库状态。加好友dznc00,加入期货交流群。

  从PTA利润角度来看,PTA的加工费现在已经在一千三、四左右,但去年其实拉到过一个就是2000多的情况。在如此高的加工费水平下,PTA工厂是不愿意停车的,所以前期看到装置的消息满天飞。从说要检修,但后来不检修,最后确认检修。在这幺高利润,极有可能PTA装置就是缩短检修期,导致整体供应没有收缩的那幺明显。特别到六月份,可能有四川晟达的一套100万吨左右的装置会投产,确定时间是说四月底到五月初试车。之前这个装置由于原料和资金问题没有开起来,现在这两个问题已经解决了。但是到底最后能不能顺利开车,仍存有一定疑问。如果能顺利开车,那幺六月份可能会出现累库的情况。还有七八月份新凤鸣的220万吨也要试车。其实整体下半年甚至到四季度,PTA还有一定的供应压力。

  目前总体来说,至少到四五月份,PTA除去成本之外,供需驱动还是稍微偏上一些。但是后续还是要比较关注成本,毕竟今年是PX产能投放的大年。我个人认为,这个PX利润可能压缩到300到350美金,我们再给予PTA一个合理的加工费,水平可能是1000到1300甚至1500左右。这样可以测算一下PTA的底部位置。PTA09合约已经达到6000左右的水平,下面空间大概还有两三百个点。我个人认为,现在PTA09的估值有点偏低,所以如果成本能够企稳的,四五月份可能在供需的带动下,还是要往上走一下。但下半年来看,油价方面,在五六月份要关注欧佩克减产会议,到底会不会减产持续到年底。

  现在主要关注两个方面,一个是PX利润能压缩到什幺程度,还有关注终端的情况。我自己了解到,现在终端需求有一些走弱迹象,价格的传导并不顺利,所以可能也需要关注这方面的信息。

  虽然国际原油不断强势上攻,但化工品整体依然跌势不止,究其原因,供需产能周期由错配紧缺转过剩是主线。回归PTA,1909合约偏高估值修复,周四PTA1909合约跌停板6004元/吨收盘,结算价跌316元/吨,4月份PTA密集检修,导致PX需求阶段性走弱,成本下移。

  近两日PX累计跌77美元/吨附近,折算PTA成本下行390元/吨,当日PTA现货加工费1567元/吨,1909合约加工费1071元/吨。

  短期核心是季节性去库,PTA4-5月去库30万吨附近至低位,聚酯库存目前已经降至中等水平,织造端综合订单/库存/利润考量有所降负,后续关注织造持续情况。中期逻辑是905甚至907之前PTA在绝对库存不高的情况下持续快速去库,PTA阶段性重新回到景气周期,PX利润将加速向PTA转移,绝对价格涨跌需视PTA库存水平与原油中枢而定,后期重点关注大炼化PX开工提升及晟达PTA试车情况。

  从博弈角度看,长线1909多头资金背靠2001合约深度贴水保护,并不急于止损离场,且经过连续两日PX大跌价差压缩,PX中短期向下压缩空间有限,加之1909合约400元/吨贴水,1909合约向下空间亦不大,后期一旦出现超预期的PX/PTA装置意外,则价格有望再次向上一线。

  PX-石脑油-原油价差方面,石脑价差处于历史低位,PX-石脑油快速压缩至400美元/吨以内,综合PX-原油价差已经不高。

  1909合约建议5700-6500元/吨区间操作,单边追空不建议,1907-1909正套价差回落至100元/吨附近可逢低参与。

  今日PTA跌停,成本端PX大幅下移是主要原因,18日CFR中国PX报价968元,较昨日大幅下跌43美元。目前市场上使用最主流的PX价格是远月的船货价格,由普世报价,基准价选取第4、5、6个半月的平均价格,每月15日PX换月。举例来说,4月15日之前,PX的价格由5月下、6月上、6月下报价均价确定,4月下PX的价格,由6月上、6月下和7月上的均价确定。也就是说4月15日之后,7月上的价格纳入PX取价月份。进入4月下半月,下半年PX价格纳入取价体系,下半年多套PX大装置计划投产,市场对远月的预期较差,随着PX取价换月,PX价格开始走弱,短短3天报价下跌近100美金,成本端下跌是PTA跌停的主要原因。加好友dznc00,加入期货交流群。

  单从成本端PX基本面看,下半年PX压力重重。二季度是国内外PX集中检修季,进入下半年炼厂基本检修完成,PX累库预期增加。而且根据国内炼化装置投产计划,进入7月后恒力第二套225万吨装置开满的概率加大,海南炼化新的100万吨/年计划7月附近开车,中化弘润60万吨/年PX装置计划7月商业运行,浙石化和恒逸文莱大炼化均计划下半年逐步试车、开车投产,随着7月纳入PX取价体系,市场开始交易PX下半年供应过剩预期,PX加工差压缩至300-350美金加工成本的概率加大。

  刨除成本端因素,当前的PTA供需面健康,现货端仍在去库通道。4-5月份是PTA集中检修季,而需求端聚酯环节随着成本让利目前维持高利润、高开工,当前PTA供需偏紧,4-5月份预计去20-30万吨,09合约盘面维持1000以上的高加工费是大概率事件。

  后市来看,18日PX的加工差在383.5美金,当前市场最大的不确定性在于PX加工差压缩到什幺位置基本反映了市场对未来PX供应过剩的悲观预期,考虑到现在恒力PX第一套新装置还未开顺,当前PTA供需偏紧仍在去库通道,按照PX加工差压缩至350美金,09合约盘面加工费1000计算,09合约盘面价格跌到5750以下做多的安全边际高。随着09合约大幅下跌,9-1价差收窄至372,当前市场近强远弱格局未变,逢低做正套思路不变,参考点位9-1价差350附近。

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美股流动性创去年9月来新低 机构纷纷警告“风暴”即将来临

本周美股继续延续牛市,100指数周三)收于7680.72点,突破2018年8月29日的历史高位,今年为止已上涨超21%。

得益于和一系列企业财报向好,当地时间18日收盘道琼斯指数收涨逾百点。

与Pinterest上市首日分别上涨72%和28%,上涨1.3%,盘中触及历史新高。

本周标普500指数累跌0.08%,道指累涨0.56%,纳指累涨0.17%。三大指数离此前高位均仅1%~2%之差。

然而,在美股不断接近高位的同时,美股流动性近来却创出新低。市场人士认为,这暗示着投资者从“害怕错过”变为观望。

桥水、古根海姆等机构均发出警示,美股或现暴跌。

流动性创去年9月来新低

根据道琼斯的数据,本周一,纽约证交所及附属市场与纳斯达克市场合计成交量仅为约57亿股,创去年9月10日以来的最低纪录。这一成交量甚至不及去年因圣诞节假期而缩短交易的12月24日,当天成交量为57.9亿股。

数据还显示,此前连续10日的平均总成交量也处于去年9月12日以来的最低点,按此推算,今年4月或将成为去年8月以来日均成交量最低的一个月。

环球投资研究部门负责人巴托里尼分析称,从纽交所的数据可以看出,大家在是否充分参与涨势的问题上一直就比较犹豫,那些错失了反弹的投资者正在观望,想要看看财报季的态势。

“这样的市场行情就像摇椅一样,一直在动,但哪里都去不了。”他称。

此前在分析本轮美股上涨时也提及,从的角度,仍然是支撑美股股价的关键因素,但包括共同在内的“其他投资者”的资金正从美股中撤出。

自年初以来,已有390亿美元的主动型、被动型共同基金的资金从美股流出。而过去四周,仅8亿美元资金流入。

量化和衍生品策略主管科兰诺维奇在此前的中也称,截至今年3月底的过去6个月内,从个人到对冲基金,再到量化交易员,摩根大通追踪的几乎所有类别的投资者均未表现出追逐涨势的意愿。它们的股票敞口处于历史区间的低端。美股流动性糟糕。

大跌迫在眉睫?

成交量低迷、流动性不足经常会让人与大跌联想在一起。例如,去年12月,当标普500指数暴跌至熊市边缘时,不少就指出,流动性不足有可能加剧股市抛售,这暗示众多投资者已不再愿参与到股市中来。

事实上,一段时间以来,不少机构和分析师均认为美股存在骤然大跌的潜在风险。

有“新债王”之称的双线资本创始人兼CEO冈拉克在3月的主题为“通往地狱的”的投资者网络直播会上表示,美股近期的反弹很大程度上是因为美联储态度180度大转变,淡化加息预期带来的虚假繁荣。但从市场反馈到一系列数据揭示的经济发展状况都说明,全球经济增长速度都在放缓。

他称,美股一直且会继续处于熊市之中,“更糟糕的是,标准普尔500指数在2019年年内将会跌破去年12月的低位,全年也将收跌”。

管理着3100亿美 易配资 元的古根海姆资产管理公司的全球首席投资官米纳德近日发表研报称,虽然近期出现衰退的可能性仍有限,但未来24个月发生衰退的可能性已经增加了一倍多,下一次衰退最早可能在2020年上半年开始出现,其衰退程度预计不会像上一次那么严重,但可能会比以往持续更长时间,结果更可能出现一个“U”型而非“V”型的周期。

“当经济衰退真的到来时,与之相关的美股熊市程度是由之前牛市中估值所处的高度决定的。考虑到估值在本轮周期中已升至较高水平,我们预计下一次衰退时,美股将陷入跌幅达40%~50%的严重熊市。”他称。

这一跌幅与全球最大对冲基金桥水本周对美股发出的警示非常接近。

桥水研报指出,多个美国企业利润高涨的动因正面临威胁,包括科技巨头在内的美股上市企业将无法维持此前的盈利水平,股价或因此大跌。

其称,“过去20年,美国上市企业的利润率高涨,但这些利润的主要支撑因素,例如劳动者议价能力下降、企业税和关税下调、全球化增加、科技推动扩大规模和降低边际成本、反垄断法推行力度减弱、下行等不可持续。”

根据Factset对截至4月11日已经公布第一季度财报的23家美股上市企业的调查,企业认为影响其一季度收益的最大两个因素是汇率与较高的工资和劳动力成本。

13家企业表示,汇率已经影响了其一季度收益,或将在未来几个季度给其收益带来负面影响;而10家企业认为较高的工资和劳动力成本已对其一季度的收益产生负面影响,或预计会对其未来几个季度的收益产生负面影响。相对于去年四季度,在各个因素中,引用工资和劳动力成本的企业增加了4家,在各因素中增长第二大。

“上市企业丧失持续的利润扩张,可能令美股比当前水平下跌40%。”桥水预测。

不过,也不乏另一种观点认为,目前低迷的成交量恰恰有利于美股上涨。

科兰诺维奇就指出,如果流动性只有此前的一半或三分之一,对于特定的流动水平,市场的移动速度将是其两到三倍。,仅仅是空头回补、、交易商对冲操作等,就有可能推动流动性整体复苏,令美股涨势持续。

保险股又大涨!保险指数年内涨幅近50%,一季报数据透露大涨底气,三大业务板块全线发力

  上证指数今年累计涨幅约30%,保险股则悉数跑赢大盘,多数涨幅已有50%,最高接近80%。

  今日,保险股再次全线上扬,截至午盘,虽然涨幅有所回落,但保险指数涨幅仍位居涨幅榜前三,中国人寿涨幅回落至2.86%,中国人保上涨1.26%。

  保险股的上涨,在承保和投资的业务基本面上有支撑因素,市场普遍预计险企一季度业绩会有大幅好转,而几家险企刚刚预告的一季报业绩似乎也证实了这种乐观预期。中国人寿最新预告,受益于股市大幅上涨,一季度净利润有望增长80%~100%。

  不过,一家上市险企高管对券商中国记者表示,保险公司特别是寿险公司,业务以长期为主,因此一个季度业绩对于其估值的影响有限,对保险股的估值更要看长期业绩潜力。

  保险股多数今年已涨50%

  截至4月18日,今年以来上证指数累计上涨30%,而A股五大保险股涨幅从35%~77%不等,分别跑赢上证指数5~47个百分点。

  从单只保险股涨幅看,多数涨幅在50%左右。具体的涨幅分别为:中国人保77%、中国平安50%、新华保险49%、中国人寿48%、中国太保35%。

  其中,中国平安股价刷新了历史新高,高点达到85.01元。新华保险也创下2018年1月以来13个月新高,并逐渐靠近2017年所创的历史高点,4月18日收于62.91元。

  多位券商非银分析师认为,保险股上涨与资本市场整体环境有关,市场情绪回暖,利于保险投资业绩,加之上市险企承保业务更有含金量,预计上市险企业绩会受双重带动而有不错增长。并且这一增长,是会好于去年底的预判的。

  中国人寿18日晚发布业绩预告称,一季度净利润预计增加约108.14亿元到135.18亿元,同比增加约80%到100%。

  朝阳永续数据显示,研究机构对上市险企2019年全年净利润同比增速的预期情况分别为:中国人寿135.05%、中国平安26.12%、中国太保29.34%、中国人保31.60%和新华保险45.86%。

  寿险业务承保端价值指标向好

  不同于2018年开门红的一片黯淡,保险行业2019年开门红出现明显好转。从保费来说,A股五大上市险企合计保费9110.7亿元,同比增长达10.23%,好于去年同期。产寿险也各有利好和新的潜力。

  受访的一位业内人士认为,今年的寿险业属于“涅槃重生”。从承保业务角度,有迹象显示阶段性销售相对中短期期交被放松了口子,险企有了更多自主空间,保费也有了较大增长。

  数据显示,一季度五大上市系寿险公司保费合计6628.8亿元,同比增长8.44%。

  这些大型险企有更多资源和便利兑现政策利好,可以着重推动价值增长。华泰证券研报点评3月上市险企保费时表示,上市险企一季度边际回暖显着,保费稳定增长,业务结构持续优化,价值率有望提升。

  4月上旬新华保险2019年一季度业务分析会分析,该公司一季度取得多项成绩亮点,包括:总保费增速创近五年来“开门红”新高,新单和续期共同保障了总保费较好增长,各销售渠道全面实现新单保费的正增长;健康险业务持续攀升等。

  财险发力非车险,大公司还是有优势

  财险方面,一位财险公司中层人士对记者表示,目前经济下行有回暖迹象,同时各种技术发展让传统不可保风险越来越可保,财险公司与实体经济和小微企业等风险点结合的密度和深度越来越广,也让财险业务空间更具想象空间。

  其中,大型财险公司除了在车险领域有绝对竞争优势外,在非车险领域也比中小财险公司更有优势。

  今年以来,上市系财险公司保费增速维持高位,一季度人保财险、平安产险、太保产险保费合计2298亿元,同比增长14.6%。其中,人保财险增速更是达到18.29%。

  银河证券和华创证券等研究机构认为,大型财险承保端维持盈利,业务结构持续优化,随着监管收紧,2019年大型财险公司有望打开盈利空间,且市场份额料进一步向龙头险企集中。不过需要关注的点是,产险承保端盈利持续下滑。

  投资端有股市带动,也有政策利好

  投资业务对于上市险企利润的正面影响则更为直接。国寿一季度净利润业绩增长,即主要是受A股大幅上涨影响,该公司公开市场权益类投资收益同比大幅增加。

  华泰证券研报指出,长端利率连续上行30多个bp至3.39%,缓解市场对于利差损风险的担忧。权益市场行情趋势向好,β属性助推其绝对收益可观,正向效应有望逐步显现。

  另外,也有保险业人士对记者称,投资端的政策进一步放开,也利好保险公司投资,特别是寿险公司。去年,险资被鼓励入市化解上市公司股权质押风险,同时监管也在酝酿放开险资股权投资范围。这些政策,对于布局长期的寿险投资端来说,利好影响较大。

  不过,投资对险企全年盈利的影响还存在不确定性。平安证券即指出,保险公司后市需要关注的风险即包括利率持续下行以及资本市场震荡。如果利率持续下行,将会对新增固定收益类资产配置收益产生负面影响,同时资本市场震荡将会给权益类投资带来不确定性。

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