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拐点确立?!最新央行重磅数据好到目瞪口呆,市场沸腾了,机构喊出股牛房牛可期,来看4大要点

2019-04-14 16:07:58 作者:

宽信用效果持续显现,新增信贷、社会融资等对经济增长具有前瞻性的数据都在全面回暖。

4月12日,央行公布一季度金融数据和社融增量统计数据。3月新增信贷、广义货币 M2 增速、社融增量等关键数据再次超预期,表明金融体系向实体“输血”的力度进一步增强。受远超预期的数据影响,金融市场也快速反应,富时中国A50指数期货短线拉升,一度涨逾0.7%;10年国开债收益率进一步上行约3个基点,全天上涨约6个基点。离岸人民币兑美元短线涨逾40点。



“数据好到让人目瞪口呆”、“经济最糟糕的时刻已经过去“、“股牛、房牛可期”,数据一经公布,市场沸腾了,乐观看多的声音渐涨。

从历史经验看,一般新增信贷、M2增速和社融增速持续反弹后,往往预示着经济增速将会有所企稳,也因此,市场普遍预计,尽管去年下半年以来经济增长感受到了较大压力,但受各类稳增长政策托底,今年下半年经济增长有望企稳。

除对经济增长有托底作用外,金融和社融数据持续回暖的另一个重要影响,则在于对资产价格的拉动,这从今年以来股市的强势反弹、各地楼市的蠢蠢欲动均可以看出资金的“躁动”。当前,央行货币政策的平衡难度进一步加大,一面是稳增长的首要目标下,需要宽松的流动性环境维持宽信用;但另一方面,也要警惕信贷社融持续超预期增长所带来的宏观杠杆率反弹,以及再次吹大金融资产泡沫。3月CPI重返“2时代”就令通胀问题再次回归舆论视野。

随着一季度宏观经济和金融数据公布完毕,不少分析指出,表现还算不错的数据背后,央行4月降准的必要性和可能性大为下降。毕竟习近平总书记年初提出要在“稳增长的基础上防风险”,尤其是在社融增速企稳后,防风险的政策权重也将有所加大。

先看几组3月金融和社融关键数据:

1、3月新增信贷1.69万亿元,同比多增5777亿元,此前预期为1.25万亿元左右。信贷除了总量改善,结构也优化,本月居民部门和企业部门、新增短期贷款和新增中长期贷款都创下历年或近年3月增量的新高,各项数据的全面改善推动人民币贷款超预期增长。

2、3月社融增量2.86万亿元,此前预期1.85万亿元左右。季度角度看,一季度社融达8.19万亿,同比新增2.34万亿,其中信贷贡献超过一半的力量。非标融资呈现回暖趋势,3月同比多增超3350亿元。

3、M2增速8.6%,较上月提高0.6个百分点,创13个月新高;M1增速4.6%,较上月大幅提高2.6个百分点,创8个月新高,分析普遍认为,M1增速回升与3月居民消费和商品房销售回暖相关度较高,企业存款向居民存款持续转移趋势逐步逆转,3月企业存款同比多增7560亿元,显示企业流动性改善。

看点一:一季度新增人民币贷款同比多增近万亿 居民贷款高增长值得警惕

3月新增人民币贷款1.69万亿元,综合一季度数据看,今年一季度人民币贷款增加5.81万亿元,同比多增9526亿元,显示银行表内信贷向实体投放的力度进一步加码。更为重要的是,除信贷总量改善外,信贷结构也在持续优化,中长期、短期贷款同比增量创新高,居民部门和企业部门贷款增量也均创新高。

从贷款结构看,一些有意思的数据值得关注:

一是新增票据融资有所收敛,3月新增票据融资不到1000亿,这比此前连续数月动辄单月新增四五千亿的规模相比,已经大幅收敛,也说明今年以来监管部门治理票据空转套利成效显现。

今年两会期间,央行副行长潘功胜就表示,央行将加强票据融资利率和资本市场利率之间的联动和传导,对可能存在的套利和资金空转保持警惕,及时采取措施。引导金融机构加强内部管理,完善业务考核,发挥票据对实体经济的支持作用,防止有关行为的扭曲和风险累积。

二是3月居民部门新增人民币贷款8900亿元,比上年同期多增3167亿元,增量创下历史同期新高。其中,居民部门新增短期贷款4294亿元,创下历史新高。

近年来,各家银行都推行大零售战略转型,将目光瞄向了个人金融业务,给居民部门加码放贷。据澎湃新闻统计,2018年六大国有银行年报数据显示,在合计新增的51305.59亿元贷款中,公司类贷款增加14876.08亿元,占比不足三成;投向了个人贷款的是31180.04亿元,占比六成,其中个人住房贷款增加了25338.96亿元,占据全部新增贷款的半壁江山。也就是说,一些银行的新增贷款投向中,个人贷款已经超过公司类贷款。

居民贷款的快速增长自然会引发居民部门杠杆率的攀升,我国居民部门近年来杠杆率快速攀升的势头也引发了不少担忧。国家金融与发展实验室理事长李扬近日就表示,我国居民部门杠杆率目前正处于增速较快的时期,从2008年的17.9%上升至2018年的53.2%,10年间上涨了35个百分点,增速与美国2000-2007年间相当,居民债务问题值得高度警惕。

华泰证券(601688)固定收益首席分析师张继强就认为,3月居民部门短期贷款大幅增加,可能与部分消费贷违规进入楼市和资本市场有关,此前监管层就曾提示信贷资金进入楼市和资本市场的风险。

李扬近年来多次呼吁过要警惕居民部门债务的过快上涨可能引发的风险。他曾在去年底警告称,如果将居民部门杠杆率计算的分母从GDP换成居民可支配收入,得到的数据是85%,美国次贷危机之前居民部门的杠杆率为103%,从趋势来看中国正在逐渐靠近,居民部门的风险在增大。

“居民部门的杠杆率不能再上了,不能再想方设法让居民借钱,这个问题已经非常突出。”李扬呼吁道,中国当前存款、贷款增长率都下降了,中国宏观的经济结构中居民是储蓄者,但这个趋势下去,未来居民可能变成非储蓄者,最终发展成不可收拾的结果。

三是更加反映实体经济融资需求的企业部门贷款也高增长,尤其是3月新增企业中长期贷款高达6573亿,这一数据为历史上3月最高值,为2018年2月以来次高值,表明企业贷款需求确实有显着恢复。

张继强就认为,企业中长期贷款高增长一方面是因为基建投资发力带动,另一方面,减税降费、企业融资成本降低、中美贸易摩擦缓和等因素有利于增强企业家信心,资本开支意愿或有所改善。国泰君安(601211)证券宏观团队则认为,信贷的改善,与贷款需求的改善和融资条件的改善相对应。

看点二:非标融资回暖 3月同比多增超3350亿元

新增信贷的持续高增长,也带动社融回暖。3月社融增量2.86万亿元,大幅高于市场预期,当月社融存量规模增速也大幅反弹0.6个百分点至10.7%,显示实体流动性状况继续改善。

从社融增量的结构看,一个值得关注的信号是,除了表内信贷是拉动社融增长超预期的主力军外,当月非标融资增长824亿元,同比多增超3350亿元,称为拉动社融高增长的“黑马”。遥想一年前整顿影子银行业务的强监管“旋风”让非标融资大幅萎缩,现如今的光景与一年前则形成了鲜明对比。3月的数据昭示着,经历了一番强监管整顿的影子银行业务,得以喘息重整待发。

今年以来,监管部门对于影子银行的态度就发生微妙的转折。央行行长易纲曾表示,影子银行不完全是一个负面词,只要它依法合规经营,影子银行不管是表内还是表外,不管是信托、公募基金还是私募基金,它都能成为金融市场的一个有效的部分。影子银行在一些方面如果管理不好、出现违规的话,它会产生风险。但如果依法合规,它就会是金融市场的一个必要的补充。

张继强就表示,去年底以来,非标融资降幅持续收窄,今年1月和3月单月非标融资转正,或与非标监管有所松动有关,微观也反映非标资产有所增加。值得注意的是,在票据严管下,表内外票据融资同比仍明显增加,反映基于实需的交易活动走热,微观主体活力有所复苏。

此外,在更加积极的财政政策的推动下,3月地方政府专项债的发行提速,当月发行2532亿元,同比多发1870亿元,也推动社融增量大幅增长。

看点三:宽信用效果超预期 机构乐观看好经济前景

社融表现与经济走势有着高度的正相关性,从历史经验看,社融增速反弹往往领先于经济增速6个月左右的时间。因此,3月社融增速的持续回升,也往往预示着下半年经济将企稳。甚至有不少分析人士认为,3月社融数据说明整体融资扩张明显,经济拐点或提前到来,而这也将对下一步的政策走势和资产价格产生重大影响。

中信证券(600030)研究所副所长明明称,宽信用政策效果显现,整体融资扩张明显,融资条件改善初步显现。从货币政策的角度,社融数据有所回暖,总量宽松政策必要性下降,但考虑到小微企业融资难融资贵的问题仍存在,结构性的宽松仍可能是近期货币政策的主旋律。

网络图片市场或重新洗牌:一个“法定条款”左右竞争格式

视觉中国墙倒众人推,言论仍在发酵。

近日有评论称,视觉中国等涉案的有关公司,均不是国度依法同意设立的著作权个人管理组织,属于未经同意,“私自从事著作权个人管理活动”,有关执法机关该当予以查处。

4月14日,人民网建议全国主流媒体应尽快在图片采编、运用和版权买卖等方面构成联动机制,完成共融互通,树立协作联盟。人民网旗下的“人民图片网”愿与兄弟媒体携手探究。

“这个联盟也将是一个市场主体,而非个人管理组织。在版权运营中,我国临时以来就构成了个人管理组织与版权代理公司并存的格式,单方的活动互有穿插、堆叠,而且存在利益纠葛。”华东政法大学知识产权学院教授丛立先通知21世纪经济报道。

我国在文字、音乐、音像、电影、摄影5个范畴设立且辨别只设立了一家著作权个人管理组织,它们是由行政主管部门同意的非营利性组织,职能具有法定性。

在版权运营和维权方面,已构成了个人管理组织和版权代理机构的“竞争”。假如视觉中国的市场位置在此事情后蒙受重创,人民网等市场主体能不能借机崛起?一个“法定条款”的存在,本质性影响着将来的竞争格式。

视觉中国应如何正确维权

依据2005年实施的《著作权个人管理条例》,个人管理组织可以与运用者订立答应运用合同、向运用者收取运用费、向权益人转付运用费,以及停止触及著作权或许与著作权有关的权益的诉讼、仲裁等。

“权益人成为我们的会员后,会将其作品的著作权以信托的方式交给协会停止管理、运营。”中国摄影著作权协会副总干事朱宝琪说。

“视觉中国事情开展到如今,受版权损害最严重的摄影师的声响比拟弱,我们近期会面向社会征求意见,让他们有渠道来表达意见。以前从没有过全社会如此关注图片版权的成绩,我们希望借此增强各方面的维权认识。”朱宝琪4月15日通知21世纪经济报道。

但朱宝琪回绝对视觉中国能否构成“私自从事著作权个人管理活动”置评,他以为这应由相关行政主管部门停止认定。

另一个著作权个人管理组织担任人通知记者,网络图片库从摄影师或国外图片库获得版权受权或代理,这种行为是法律所允许的。

“以前,已经有音像版权公司拿到了一些MTV的版权代理,然后去法院起诉KTV未获受权运用,后果被法院以为其并非个人管理组织而采纳起诉。但是如今,根本上一切法院都认可版权代理公司和权益人之间的受权合同,受理这些诉讼。”该担任人说。

不过,上述担任人以为,在视觉中国等商业机构的疾速扩张下,摄权协这样的个人管理组织遭到了分明的挤压。尤其是版权代理公司少量发起维权诉讼,获赔金额越来越高,而个人管理组织由于人力、才能等缘由很少诉讼维权,这让一些权益人看到了维权的经济报答,纷繁要求加入个人管理组织。

据地下报道,摄权协2018年1月起诉北师大出版社案开庭,要求后者对教科书中运用的会员摄影作品付酬,此外不见其他地下的维权诉讼。往年1月的报道称,摄权协成立十年来为摄影家讨回了600余万元教科书运用摄影作品稿酬。

网络图片市场就此洗牌?

视觉中国事情继续发酵,西方IC、全景网等网络图片库都受涉及,网络图片市场能否就此洗牌?

视觉中国事情或将开启一场图片版权的合规化清算,将来图片库市场的竞争一定水平上将取决于作品受权能否合规。

“视觉中国成绩的关键在于,是不是把没有失掉受权的作品拿来起诉索赔。”华东政法大学知识产权学院教授丛立先说。

他以为,假如冒充或盗用版权人的名义合法传达图片,显然已涉嫌构成了我国著作权法规则的未经权益人答应复制、经过信息网络向大众传达作品并且损害公共利益的情形,职能部门可以据此启动行政执法顺序予以查处。假如查实上述守法行为情节严重构成立功的,还能够被依法追查进犯著作权罪的刑事责任。

丛立先还以为,涉案图片公司应用没有版权维护的私有范畴图片,向运用人忽悠式或胁迫式维权的行为,假如守法行为情节严重构成立功的,还能够被依法追查诈骗罪、敲诈讹诈罪或合法运营罪的刑事责任。

21世纪经济报道2017年8月参与的一次行业论坛上,视觉中国董事长柴继军引见,视觉中国拥有240家全球供给商,供给商包括全球最大的图片公司Getty Images,以及其收买的Corbis公司,供稿人超越17000多名。

对国际狼子野心的新兴图片库来说,国外大型图片社要么曾经与外乡公司构成较稳定的代理协作关系,要么面临不确定的政策风险。上述业内人士以为,对国外通讯社、图片社旧事图片的旧事管理政策,能够对国际图片库公司的业务形成影响。

假如将协作对象瞄准国际的摄影师群体,一个市场门槛或将“扼喉”新兴图片库。

《著作权个人管理条例》规则,权益人与著作权个人管理组织订立著作权个人管理合同后,不得在合同商定期限内本人行使或许答应别人行使合同商定的由著作权个人管理组织行使的权益。

即便权益人可以加入著作权个人管理组织,终止著作权个人管理合同。但是,著作权个人管理组织曾经与别人订立答应运用合同的,该合同在期限届满前持续无效。

依据地下报道,截至2017年上半年,中国摄影著作权协会会员总数已过万人。目前,摄权协已开端2019年上半年的“招新”。

“关于有些作者和作品,签署专有答应有利于其价值最大化,但一刀切地要求一切会员签署专有答应协议并不适宜。”丛立先通知21世纪经济报道。

实践上,业内人士通知记者,这一条款理论中并未失掉执行。

“我们确实是要求会员签署排他协议,但他们能否还和其他机构签署受权协议,这个状况我不好答复。”上述某个人管理组织担任人说。

 

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